基金流动性风险是市场存在哪些隐忧

数据显示，截至2007年第三季度末，公布季报的334只基金持有的A股股票市值已达2.32万亿元，持股市值首次突破2万亿元大关，占A股流通总市值的比重达28%，为历史上的最高水平。投-资基金越来越成为我国A股市场具有决定性的力量。

但是，当前的基金投-资特点也可能产生重大问题，集中体现在基金的流动性可能面临严峻考验，一旦出现严重问题将会是市场最具破坏性的力量。

1.投-资基金持股市值占流通股的比重持续提高

数据显示，2007年前三季度，投-资基金持股市值处于前所未有的高速增长状态，其中第一季度基金持股市值环比上升56%，第二季度环比上升72%，第三季度环比上升80%，呈现逐季加速状态。经过前三季度的高速增长，基金持股市值相比年初上升了3.83倍，基金持有流通股的比例从20.44%直线上升到28.02%。基金已经成为证券市场最大且具有支配性影响力的机构群体。

2.基金的股票仓位持续上升

天相统计数据显示，第三季度末，股票型开放式基金平均股票仓位达83.87%，较第二季度末上升3.09个百分点;混合型开放式基金平均股票仓位为75.89%，比第二季度上升0.27个百分点;封闭式基金股票仓位为76.51%，比第二季度末的75.45%提高1.06个百分点。

3.基金持股进一步集中

随着基金规模的迅速膨胀，A股市场基金持股越来越向大市值股票集中，众多基金一致行为的结果就是我国基金持股日趋集中。2007年**中报信息显示，基金持有的前50大市值股票总市值达6353亿元，占据了基金持股总市值的近一半;前100大市值股票持股总市值达8228亿元，占据了基金持股总市值的64%;2007年中期已经有44只股票的50%以上非限售流通市值被基金持有，另有17只股票有45%到50%的非限售流通市值被基金持有。基金三季报和二季报的对比统计信息显示，绝大多数重仓股的基金持有比例没有下降，大市值股票持有比例明显上升，并出现持股行业日趋集中的势头。数据显示，以银行、保险、证券为代表的金融保险业受到极大的关注，2007年第三季度末基金对于金融保险业的持股市值达到4977亿元，占基金持股市值的比例超过20%，占金融保险流通股的比重高达35%;钢铁、有色金属、地产等行业也受到了基金的青睐，持有采掘业(煤炭、矿产)、金属非金属业、房地产业、食品饮料业、机械行业的市值分别占这些行业A股上市公司流通市值的比重高达38%、33%、34%、30%和25%。

4.普通投-资者已成为基金份额的主要持有者

2007年以来，随着股市赚钱效应的广泛扩散，普通者投-资者已成为基金认购申购的绝对主力。普通投-资者往往不具备基本的金融常识，对资本市场的认识不深刻，其投-资行为往往体现为羊群效应，进入市场是羊群效应的产物，其退出市场同样将呈现羊群效应。因此，一旦市场转势，普通投-资者的赎回行为很可能迅速扩散，从而对基金、市场施加重大压力，并很可能诱发市场超调。

由于投-资基金已成为我国A股市场举足轻重的力量，其持股的行业、个股集中度越来越高，基金资产的流动性风险日益提高，投-资者心理变化、行业或上市公司盈利重大变化、宏观经济及政策重大变化等因素都可能成为流动性风险的导火索，而普通投-资者的羊群效应则可能极端放大流动性风险。

2008年，在高估值的市场总体格局下，A股市场行情发展将更加敏感和脆弱，基金的流动性风险将成为市场的重大隐忧，必须引起市场的足够重视。