“收购+重整”让制造业不良资产重新盘活

    投资风口来临，不良资产领域正涌现出一个新的风向。在工业企业资金链断裂出现不良后，投资人拍下整个工业资产包，获得工业用地、厂房、机器设备，并通过追加投入使企业重获新生。

“盘活”意义到底何在？

    选择工业不良资产进行盘活，目的是短期内恢复生产。据了解，部分工厂被重整后，少则三四个月，多则一年及以上，就能重新恢复现金流，而新建厂房的时间和成本则在两倍以上。

    聪明人早已在潮水到来前行动。恒逸石化在半年报中披露，已于今年二季度将杭州逸暻装入上市公司，此举有利于公司尽快享受行业景气周期带来的红利，增厚上市公司利润。

    谁曾想，杭州逸暻的成立源自多年前的一次不良资产收购交易。“当时部分企业现金流断裂，出现性价比很高的标的物。”谈到2017年这笔划算的买卖，恒逸石化副总裁、财务总监毛应颇为得意。

    2017年底，正是聚酯行业刚刚走出低谷期的时候，毛应说，那时收购资产几乎没有竞争者，在追加投资之后，逸暻用了3个月至4个月就恢复了生产，机器设备的底子比较好是关键。

    “现在很多同行都醒悟过来，发现这可能是一条比较好的路子。”毛应坦言，目前行业利润率逐步提高，破产类型企业减少，越来越多的同业关注到拍卖市场，但资产价格没有那时候合适了。

“收购溢价”

    走在行业前端并不容易，更多投资者的入场，往往是在半山腰，但由此也付出了一定的收购溢价。

    “五十多轮竞价！”一进入拍卖程序，就遭到投资者疯狂竞价，这家名叫浙江嘉利珂的企业，曾经是新能源材料领域的前三强，2015年由于多元化经营，导致资金链断裂形成不良。

    新能源材料行业升温，吸引了不少投资人的目光。“我们本身就是做新能源产业链投资的，对行业内的公司也熟悉。”上海格派新能源董事长曹栋强表示。

    参与资产竞拍的投资者显然不止格派一家。“有些意向投资者的报价，远远超过我们的收购价，但其中大部分像掮客。”中国华融浙江分公司相关人士表示，还是希望把资产交给有盘活能力的产业投资人。

在企业资质和区位优势面前，此时的溢价率并不是最重要的考量因素。多轮竞价后，格派以1.51亿元的高价将资产拍下。曹栋强坦言，之所以高价买进，看中的是长三角产业链布局的区位优势。

    “出了问题的工业企业，厂房土地是有价值的，我们通过引进产业投资人，投资人甚至进行再投入，通过投行手段进行不良资产的盘活和再造。”中国华融浙江分公司总经理史杰文说。

    1.51亿元拍下后，格派对嘉利珂后续投资达15亿元，完成了厂区的整体改造并已复产。目前，年产高性能锂离子动力电池材料3000吨，产值达到10亿元。

    “很多产业投资人不太懂金融，他们很怕买债权，因为买了债权之后，资产毕竟不是他的，是第三人的。”史杰文说。

    据他介绍，在此过程中，资产管理公司发挥了专业优势，帮助投资人把债权债务关系理清楚，把涉及的处置难点理清楚，交易路径结构图画清楚，最后直接进入拍卖程序就简单了。

“收购+重整”突出专业优势

    资产管理公司的专业优势在于，拥有科学的尽职调查和价值发现方法、专业的人才队伍、丰富的资产重整经验和多元化的处置手段，这些都源于多年的积累。

    正如史杰文所言：“我们想培养一个业务骨干，没有三五年时间成长不起来，法律和金融知识要懂，还要具备谈判能力。”在不良资产收购重整中，这些专业优势作用进一步凸显，资产管理公司在优化资源配置、提升资产价值、